[뉴스] 해외 IB “코스피, 1만피 가능”…주가 39% 급락은 일시적 조정?

코스피가 하루 만에 4% 넘게 급락했습니다. 장중 하락 폭은 5%를 웃돌았고, 프로그램 매매를 일시 중단하는 매도 사이드카까지 발동됐습니다. 삼성전자는 6%, SK하이닉스는 10% 이상 하락하며 반도체 대형주가 지수 하락을 주도했습니다.

그런데 같은 시기 글로벌 투자은행(IB)들은 정반대의 메시지를 내놨습니다. 모건스탠리는 한국 증시 투자 의견을 ‘중립’에서 ‘비중확대’로 상향했고, 코스피 목표치 9000을 유지했습니다. JP모건은 1만2500, 골드만삭스는 1만2000이라는 목표지수를 각각 제시했습니다.

급락의 원인은 기업가치보다 ‘포지션 정리’

해외 IB들이 이번 하락을 심각한 경기 침체나 기업 실적 악화로 보지 않는 이유는 급락의 성격에 있습니다. 이들은 최근 매도세가 기업의 기초체력, 즉 펀더멘털이 무너진 결과라기보다 레버리지 포지션과 외국인 수급이 한꺼번에 정리된 기술적 조정에 가깝다고 분석했습니다.

특히 한국 주식을 기초자산으로 한 레버리지 ETF의 순자산 규모가 6월 말 약 500억 달러에서 최근 260억 달러 수준으로 줄어든 점이 주목됩니다. JP모건은 이를 근거로 전체 레버리지 청산 과정의 약 75%가 이미 진행됐다고 추정했습니다.

레버리지 ETF, 헤지펀드, 개인 신용거래 포지션이 동시에 축소되면 매도 물량이 매도를 부르는 악순환이 나타날 수 있습니다. 이 과정에서는 주가가 기업 실적이나 적정 가치보다 크게 흔들릴 수 있습니다. 모건스탠리는 오히려 이런 과정을 통해 시장에 쌓였던 과도한 레버리지와 투자 쏠림이 상당 부분 해소됐다고 평가했습니다.

월가가 한국 증시의 회복 가능성을 보는 이유

해외 IB들은 단기 급락보다 중장기 성장 동력에 주목하고 있습니다. 핵심 근거는 크게 세 가지입니다.

첫째, AI 투자 확대에 따른 반도체 수요입니다. 메모리 반도체 업황 둔화 우려가 제기되고 있지만, 데이터센터와 AI 인프라 투자가 이어진다면 반도체 산업의 장기 성장성은 여전히 유효하다는 판단입니다.

둘째, 자산가격 회복에 따른 금융·소비 업종의 수혜입니다. 반도체 중심으로 움직였던 시장의 상승 동력이 금융주와 소비주로 확산될 경우, 증시의 체질이 보다 균형 있게 바뀔 수 있다는 기대가 있습니다.

셋째, 기업지배구조 개선입니다. 주주환원 확대와 지배구조 개혁이 실제 정책과 기업 행동으로 이어진다면, 그동안 낮게 평가받았던 한국 기업의 밸류에이션이 재평가될 수 있다는 분석입니다.

그렇다고 당장 반등을 단정할 수는 없다

국내 증권사들은 해외 IB보다 신중합니다. 대신증권은 코스피 12개월 목표치를 1만1500에서 9300으로, 신한투자증권은 1만1000에서 8800으로 낮췄습니다. 채권금리 상승과 추가 금리 인상 가능성, 반도체 이익 증가율 둔화 등을 반영해 목표 주가수익비율(PER)도 보수적으로 조정했습니다.

따라서 이번 급락을 무조건적인 저가 매수 기회로 해석하기는 어렵습니다. 메모리 반도체 업황이 실제로 둔화하거나 AI 인프라 투자가 예상보다 빠르게 줄어들면, 기술적 조정이라는 전망이 틀릴 가능성도 있습니다. 외국인 매도가 재개되거나 금리 부담이 커질 경우 변동성이 다시 확대될 수 있습니다.

결국 시장이 정말 무너진 것인지, 과열된 포지션이 걷히는 과정인지는 앞으로 확인될 실적과 수급의 방향에 달려 있습니다. 해외 IB의 낙관론은 회복 가능성을 보여주는 참고 자료일 뿐, 급락 이후 시장이 곧바로 안정된다는 보증은 아닙니다.

기술적 조정 뒤에 남은 진짜 시험대: 해외 IB “코스피, 1만피 가능”…주가 39% 급락은 일시적 조정?

이번 급락이 정말 기술적 조정에 그친다면 코스피는 다시 1만 포인트를 향할 수 있습니다. 모건스탠리는 한국 증시 투자의견을 ‘중립’에서 ‘비중확대’로 올리고 코스피 목표치 9000을 유지했습니다. JP모건과 골드만삭스도 각각 1만2500과 1만2000이라는 목표치를 제시하며 중장기 상승 가능성에 무게를 실었습니다.

해외 IB의 논리는 분명합니다. 코스피의 주가 39% 급락이 기업 실적의 본질적인 훼손보다 레버리지 ETF, 헤지펀드, 개인 신용거래 포지션의 동시 정리에서 비롯됐다는 것입니다. 실제로 한국 주식을 기초자산으로 한 레버리지 ETF 순자산은 6월 말 약 500억 달러에서 260억 달러 수준으로 줄었습니다. JP모건은 이를 근거로 레버리지 청산 과정의 상당 부분이 이미 진행됐다고 분석했습니다.

하지만 ‘저가 매수 기회’라는 기대가 현실이 되려면 기술적 요인만 확인해서는 부족합니다. 이제 시장은 다음 세 가지 신호를 주목할 가능성이 큽니다.

반도체 실적이 주가 반등을 뒷받침하는가

삼성전자와 SK하이닉스 등 반도체 대형주는 이번 하락에서 가장 큰 충격을 받았습니다. AI 투자 확대와 메모리 반도체의 장기 성장성이 여전히 유효하더라도, 실제 실적과 현금흐름이 이를 뒷받침하지 못하면 반등은 단기적인 기술적 반등에 그칠 수 있습니다.

특히 메모리 가격, 출하량, 재고 수준, 빅테크 기업의 데이터센터 투자 계획을 함께 확인해야 합니다. 반도체 업황 둔화가 일시적인 조정인지, 수요 약화로 이어지는 구조적인 변화인지에 따라 코스피의 회복 속도는 크게 달라질 수 있습니다.

외국인 매도가 멈추고 수급이 안정되는가

이번 급락에는 외국인 수급 변화가 중요한 요인으로 작용했습니다. 레버리지 포지션이 상당 부분 정리됐더라도 외국인의 현물 매도와 선물 포지션 청산이 이어진다면 지수 변동성은 다시 커질 수 있습니다.

따라서 반등 국면에서는 단순히 하루 상승률보다 외국인과 기관의 순매수 지속 여부, 프로그램 매매 흐름, 거래대금의 질을 살펴봐야 합니다. 매수 주체가 확인되지 않는 반등은 매도 물량이 잠시 줄어든 결과일 가능성도 있기 때문입니다.

금리와 밸류에이션 부담이 완화되는가

국내 증권사들이 목표치를 낮춘 이유도 눈여겨볼 필요가 있습니다. 채권금리 상승과 추가 금리 인상 가능성은 주식의 할인율을 높이고, 특히 성장주와 반도체주의 밸류에이션을 압박할 수 있습니다.

대신증권은 반도체 목표 PER을 낮추며 코스피 목표치를 9300으로 조정했고, 신한투자증권도 목표치를 8800으로 낮췄습니다. 이는 해외 IB의 낙관론과 달리 국내 시장이 금리와 실적 변수를 더욱 보수적으로 반영하고 있음을 보여줍니다.

결국 이번 조정의 성격은 시간이 지나야 판별될 것입니다. 레버리지 청산이 마무리되고 반도체 실적이 회복되며 외국인 수급까지 안정된다면 주가 39% 급락은 중장기 상승을 위한 정리 과정으로 해석될 수 있습니다. 반대로 AI 투자 축소와 메모리 수요 둔화가 현실화된다면, 현재의 반등은 새로운 하락을 앞둔 일시적 숨 고르기일 수 있습니다.

코스피 1만 포인트 가능성보다 먼저 확인해야 할 것은 반도체 실적, 외국인 수급, 금리 방향입니다. 이 세 가지 신호가 개선되는지 확인하는 것이 기술적 조정 이후의 진짜 시험대가 될 것입니다.

Reference

매일경제: https://www.mk.co.kr/news/economy/12120765